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孙国峰:中国货币政策坚持“以我为主”

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来源金融时报

原标题中国的货币政策坚持“我是主力”

本报记者李国辉

在8月1日凌晨,北京时间,正如市场预期的那样,美联储宣布降息25个基点并将联邦基金利率目标区间下调至2.00%至2.25%,这是美国首次降息10年的利率。与此同时,美联储的声明将在8月1日结束收缩,提前两个月。

就中国人民银行而言,8月1日上午,央行发布通知,表示当前银行系统的流动性处于合理的充裕水平,当天不会进行逆回购操作。

对于中国人民银行的“不动”,交通银行金融研究中心研究员刘健表示,美联储的降息,中国的货币政策不会“一步一步”,而货币政策空间将会增加,并将在未来继续保持稳定和紧张的状态。仍然是主要手段。

今年的市场利率贷款利率正在下降。

央行货币政策部主任孙国锋在新闻发布会上表示,他会在观察中国利率时考虑几种利率。第一类是整体市场利率水平。截至6月底,代表性货币市场利率DR007(存款机构七天质押式回购利率)为2.56%,同比下降45个基点;第二类是10年。截至6月底,政府债券收益率为3.23%,同比下降25个基点;第三类是贷款的实际利率。 5月份,企业平均贷款利率为5.34%,同比下降17个基点。换句话说,整体市场利率和贷款利率自去年以来一直在下降。

孙国锋表示,下一阶段,中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,密切关注国内外经济金融形势的变化,坚持“以人为本”的原则。平衡内部和外部平衡的前提。要根据中国经济增长和价格变化进行前期调整和微调,综合运用各种货币政策组合工具,保持合理的流动性,合理稳定的市场利率,推进利率深化等措施。市场化改革以疏通货币政策。贷款利率的转移促进了企业融资的实际利率的降低。

“降息主要是为了应对通货紧缩的危险。现在中国的价格趋势温和。第二季度GDP增长率为6.2%,仍处于年初设定的目标范围中间; 6月CPI增长率为2.7%,央行应关注未来猪肉价格上涨。推高CPI的可能性。“东方金城首席宏观分析师王庆认为,央行可能仍需要进一步观察下半年两大宏观经济指标的具体趋势。

货币政策空间增加,汇率基本稳定

据统计,目前全球有20多家央行已进入降息周期,主要是为了应对经济下行风险,降低企业融资成本,刺激企业投资和家庭消费,争取时间进行长期的结构改革。

“此时,全球货币政策再次转向,中国跨境资本流动的减弱和人民币汇率的外部限制将为中国的货币政策调整提供机会。下半年,中国的货币政策将更多地考虑国内经济的实际需求,采取更多主动措施为市场提供流动性,确保经济稳定增长,“中国银行国际金融研究所研究员王有新表示。”

王庆还认为,在美联储降息推动新一轮全球货币政策放松的背景下,进一步灵活调整本币的空间将在下半年开启。近期制造业采购经理人指数继续处于收缩区,表明下半年国内经济下行压力依然较大,对宏观经济政策的需求也相反。鉴于目前的低消费增长率,猪肉以外的其他主要商品的价格面临压力。半年内CPI不太可能超过3.0%。后期的通货膨胀趋势不会明显受到货币政策的制约。

就汇率而言,刘健指出,虽然美元反弹可能导致人民币小幅贬值,但双方恢复磋商,预计市场将逐步恢复。中国的跨境资本流动总体稳定,外汇供需基本平衡。因此,人民币汇率可能继续呈现窄幅波动,整体将保持基本稳定。

利率结合起来指导实际利率下降

最近举行的政治局会议指出,“货币政策应该是紧张和温和的,流动性应该是合理和充足的。”刘健认为,这方面意味着货币政策将继续小幅放松。预计将继续实施TMLF,再贷款和再贴现等有针对性的监管政策,并继续有针对性地增加对私营和小规模领域的资金支持;一方面,市场中存在个别中小银行风险事件,银行间市场流动性面临分层压力。保持充足的流动性也是避免风险扩散的现实需要。

“货币政策的总体方向没有改变,但它将进一步凸显维持资金稳定的意图,预计流动性的总体趋势将保持稳定。”具体到货币政策的运作,中信证券研究所副所长预测流动性仍将被释放。通过套期保值和定向支持;基于价格的工具的使用可能需要与利率自由化相协调,因此有必要首先使市场化机制合理化。

王青认为,央行将从数量和价格两个维度加大“宽信用”政策的实施力度。具体而言,下半年,央行将优先通过结构性货币政策引导私人和小微企业等私营经济弱势部门的资金流动。此外,旨在降低企业贷款成本的“利率合并”预计也将在下半年取得实质性进展,即贷款市场报价利率(LPR)将取代现有贷款基准利率并成为银行对企业贷款的主要定价基准。

孙国锋指出,当利率反弹和LPR问题提高时,LPR由市场报价形成,更好地反映了市场资金的供求关系。推广利用LPR作为贷款报价的参考,有利于解除货币政策对贷款利率的影响,促进贷款实际利率的降低。

根据王庆的分析,未来的LPR将主要取决于商业银行的实际平均资本成本。虽然存款利率基本保持稳定,但它将集中于一组基于市场的利率,如MLF(临时贷款借贷),NCD(银行间存款)和DR007。最终目标是让LPR和企业银行贷款利率随市场利率“移动”。

“在利率市场化和利率一体化作为年内货币政策工作重点的背景下,以利率来指导贷款利率下行是一种可操作且最舒适的方式。”很明显,后续行动将激活LPR并将MLF等政策利率联系起来。实现利率一体化,引导实体经济的实际利率下行。

主编:杨曦