导航菜单

益海嘉里携金龙鱼冲击IPO背后-独立性存疑、或存利益输送-__凤凰网

IPO研究院

2019年7月,中国证券监督管理委员会公布了怡海嘉里金龙鱼油食品有限公司(以下简称“怡海嘉里”)的招股说明书。据媒体报道,怡海嘉里原计划于2009年在香港上市。在过去的十年中,在这十年中,凭借“1: 1: 1黄金比例混合油”,怡海嘉里的金龙鱼已经能够游到全国数千户家庭。

这一次,来到自己国外的“金龙鱼”打算跃入中国资本市场的龙门,或者打算成为“创业板的宝石”。然而,在其对资本市场的影响背后,可以揭示隐藏在冰川下的面孔。低毛利、高负债渐显隐忧,频繁的关联交易更是惹人怀疑,与外资大股东关系紧密的益海嘉里,是否有足够独立经营的能力,而在关联交易下又是否隐藏着某些不为人知的“猫腻”,存在利益输送的可能性?

毛利率低于同行平均水平

负债高企短期偿债能力或承压

怡海嘉里成立于2005年,主要从事厨房食品,饲料原料和油脂技术产品的研发,生产和销售。

2016-2018和2019年第一季度,怡海嘉里的营业收入分别为1343.94亿元,1577.66亿元,1670.74亿元和403.51亿元,分别比2017 - 2018年增长12.94%和10.82%。净利润分别为8.54亿元,52.84亿元,55.17亿元和8.31亿元,分别比2017 - 2018年增长518.88%和4.42%。

近年来,益海嘉里的营收增速放缓的同时,净利增速却是大起大落,波动之巨令人咂舌,而另一方面,从反映盈利能力的指标毛利率来看,益海嘉里的盈利能力或不及同行。

2016-2018和2019年第一季度,怡海嘉里的毛利率分别为11.07%,8.42%,10.21%和9.99%,而同期同业上市公司的毛利率为16.58%。分别为10.8%。京良控股的毛利率分别为7.67%,14.39%,分别为7.67%,9.3%,8.96%,7.03%。金健水稻的毛利率分别为11.33%,10.4%,11.51%和11.43%。毛利率分别为21.81%,22.79%,23.63%,21.01%,西王食品的毛利率分别为29.27%,35.59%,36.6%和35.19%。上述五家公司的平均毛利率为17.33%。 17.78%,18.64%,17.81%。

两相对比,益海嘉里的毛利率显著低于同行上市公司平均水平,未来持续盈利能力或有不足。与此同时,益海嘉里的资产负债率却是高居不下。

2016 - 2018年和2019年第一季度,怡海嘉里的资产负债率分别为61.2%,58.17%,62.97%和62.32%,而同业均为京良控股,金健大米和柯明。西王食品的平均资产负债率分别为41.47%,47.53%,44.62%和44.14%,这是由于怡海嘉里的短期贷款和应付款项越来越高。

同期,怡海嘉里短期贷款389.19亿元,547.23亿元,816.81亿元,823.55亿元,应付账款和应付票据67.26亿元,77.14亿元,101.35亿元,分别为76.41亿元。可以看出,近年来,怡海嘉里的流动负债一直在增长,只有短期贷款和应付款超过900亿元,这表明了怡海凯瑞的短期偿债能力或压力。

控股股东连续多年为前五大供应商

经营独立性存疑或存利益输送

除了毛利率低于同业且资产负债率高于同业的事实外,具有外资背景的怡海嘉里面临的另一个主要问题是困难的关系为外国股东削减。在这种背景下,双方在同一行业中竞争。关联方交易同样令人印象深刻。

根据招股说明书,Bathos持有怡海嘉里99.99%的股权,而怡海凯瑞则通过WCL Holdings,丰益国际中国和丰益中国(百慕达)持有Bathos的100%权益,因此丰益国际间接持有海嘉丽99.99%的受益权。丰益国际是新加坡的上市公司。其主要业务分为四大部分:棕榈油和月桂油,油籽和谷物,糖和其他业务。它与其控制下的其他公司从事类似的业务。

为了解决同行业的竞争,怡海凯瑞采取的措施主要是2019年1月1日,怡海嘉里垄断国内市场,丰益国际将向怡海嘉里等注入相关业务,但提交后招股说明书之前,怡海嘉里完成了避免同行业竞争的安排,或者过于草率。

除了行业竞争之外,怡海嘉里与丰益国际及其相关公司的频繁关联交易更加引人注目。作为怡海嘉里的主要股东,丰益国际已连续三年成为怡海嘉里。五大供应商之一。

2016-2018和2019年第一季度,怡海嘉里至丰益国际的采购额分别为76.9亿元,105.85亿元,91.71亿元和24.44亿元,占原材料采购总额的6.97%。同一时期。 7.99%,6.51%和9.29%。

ADM是怡海嘉里的五大供应商之一,是一家由丰益国际董事领导的公司,也是怡海嘉里的关联方。

2016 - 2018年,怡海嘉里从ADM采购分别为96.44亿元,121.42亿元和100.78亿元,分别占同期原材料采购总量的8,74%,9.16%和7.16%,2016年-2017。 ADM连续两年成为怡海嘉里的最大供应商,也是2018年的第二大供应商。

由此不免让人产生疑问,连续多年向关联方产生大额关联交易的益海嘉里,在经营的独立性上能否得到保证,更加引人深思的是,多年来关系紧密的益海嘉里与丰益国际,是否存在某些不为人知的“猫腻”,或存利益输送的可能性。

IPO之路是否像在购物中心一样平稳,或者仍然是未知数。

凤凰财知道(icaizhidao)中国最权威的财经评论

每天都有热点财经新闻的犀辣点评!

觉得文章不错?扫描关注